कुशल बाजारों की परिकल्पना ऐतिहासिक रूप से अकादमिक के मुख्य क्षेत्रों में से एक रही है वित्त अनुसंधान। शिकागो विश्वविद्यालय के यूजीन फामा द्वारा 1960 में प्रस्तावित, कुशल बाजारों की परिकल्पना की सामान्य अवधारणा यह है कि वित्तीय बाजार "सूचनात्मक रूप से कुशल" हैं - दूसरे शब्दों में, वित्तीय बाजारों में संपत्ति की कीमतें ए के बारे में सभी प्रासंगिक जानकारी दर्शाती हैं संपत्ति। इस परिकल्पना का एक निहितार्थ यह है कि, चूंकि संपत्ति की कोई लगातार गलतफहमी नहीं है, इसलिए लगातार भविष्यवाणी करना असंभव है संपत्ति की कीमतें "बाजार को हरा" करने के लिए - अर्थात ऐसे रिटर्न उत्पन्न करें जो बाजार की तुलना में अधिक जोखिम के बिना औसतन समग्र बाजार से अधिक हो।
कुशल बाजारों की परिकल्पना के पीछे अंतर्ज्ञान बहुत सीधा है- अगर स्टॉक या बॉन्ड का बाजार मूल्य उपलब्ध जानकारी की तुलना में यह कम था कि यह क्या होना चाहिए, निवेशकों को (और) लाभ (आमतौर पर) के माध्यम से हो सकता है मध्यस्थता की रणनीतियाँ) संपत्ति खरीदकर। हालांकि, मांग में यह वृद्धि संपत्ति की कीमत को तब तक बढ़ाएगी, जब तक कि यह "कम" नहीं हो जाती। इसके विपरीत, यदि किसी शेयर या बॉन्ड की बाजार कीमत क्या से अधिक थी उपलब्ध जानकारी यह सुझाएगी कि निवेशकों को संपत्ति बेचकर (और) संपत्ति बेचकर लाभ कमाया जा सकता है (या तो परिसंपत्ति को एकमुश्त बेचना या किसी परिसंपत्ति को बेचना) वे नहीं करते हैं खुद)। इस मामले में, परिसंपत्ति की आपूर्ति में वृद्धि से परिसंपत्ति की कीमत नीचे धकेल दी जाएगी जब तक कि यह "अतिरंजित" नहीं था। किसी भी मामले में, इन बाज़ारों में निवेशकों के लाभ का मकसद परिसंपत्तियों के मूल्य निर्धारण को "सही" करना होगा और अतिरिक्त लाभ के लिए कोई निरंतर अवसर नहीं बचेगा तालिका।
तकनीकी रूप से, कुशल बाजारों की परिकल्पना तीन रूपों में आती है। पहला रूप, जिसे कमजोर रूप (या) के रूप में जाना जाता है कमजोर-फार्म दक्षता), बताता है कि भविष्य के शेयर की कीमतों की कीमतों और रिटर्न के बारे में ऐतिहासिक जानकारी से भविष्यवाणी नहीं की जा सकती है। दूसरे शब्दों में, कुशल बाजारों की परिकल्पना के कमजोर रूप से पता चलता है कि संपत्ति की कीमतें एक का पालन करती हैं यादृच्छिक चलना और भविष्य की कीमतों का अनुमान लगाने के लिए इस्तेमाल की जा सकने वाली कोई भी जानकारी अतीत से स्वतंत्र है कीमतों।
दूसरा रूप, जिसे अर्ध-मजबूत रूप (या) के रूप में जाना जाता है अर्ध-मजबूत दक्षता), सुझाव देता है कि शेयर की कीमतें किसी परिसंपत्ति के बारे में किसी भी नई सार्वजनिक जानकारी पर लगभग तुरंत प्रतिक्रिया करती हैं। इसके अलावा, कुशल बाजारों की परिकल्पना का अर्ध-मजबूत रूप दावा करता है कि बाजार नई जानकारी से आगे नहीं निकलते या कम होते हैं।
तीसरा रूप, जिसे मजबूत रूप (या) के रूप में जाना जाता है मजबूत-फार्म दक्षता), बताता है कि परिसंपत्ति की कीमतें न केवल नई सार्वजनिक सूचनाओं के लिए बल्कि नई निजी सूचनाओं तक भी लगभग तुरंत समायोजित हो जाती हैं।
और अधिक सरल शब्दों में कहें, तो कुशल बाजारों की कमजोर रूप परिकल्पना का तात्पर्य यह है कि एक निवेशक लगातार एक मॉडल के साथ बाजार को हरा नहीं सकता है जो केवल ऐतिहासिक कीमतों और रिटर्न का उपयोग करता है इनपुट के रूप में, कुशल बाजारों की परिकल्पना का अर्ध-मजबूत रूप से तात्पर्य यह है कि एक निवेशक लगातार एक मॉडल के साथ बाजार को हरा नहीं सकता है जो सभी सार्वजनिक रूप से उपलब्ध है जानकारी, और कुशल बाजारों की मजबूत रूप परिकल्पना का तात्पर्य यह है कि एक निवेशक लगातार बाजार को हरा नहीं सकता है, भले ही उसका मॉडल निजी जानकारी शामिल करे एक परिसंपत्ति।
कुशल बाज़ारों की परिकल्पना के बारे में एक बात का ध्यान रखें कि इसका मतलब यह नहीं है कि परिसंपत्तियों की कीमतों में समायोजन से कभी कोई मुनाफा नहीं होता है। ऊपर बताए गए तर्क से, लाभ उन निवेशकों के पास जाता है, जिनके कार्यों से संपत्ति उनके "सही" कीमतों पर चली जाती है। इस धारणा के तहत कि प्रत्येक मामले में अलग-अलग निवेशक पहले बाजार में आते हैं, हालांकि, कोई भी एकल निवेशक इन वित्तीय समायोजन से लगातार लाभ नहीं ले पाता है। (जो निवेशक पहले हमेशा कार्रवाई करने में सक्षम थे, वे ऐसा इसलिए कर रहे हैं क्योंकि परिसंपत्ति की कीमतें अनुमानित थीं लेकिन क्योंकि उनके पास एक सूचनात्मक या निष्पादन लाभ था, जो वास्तव में बाजार की अवधारणा के साथ असंगत नहीं है दक्षता।)
कुशल बाजारों की परिकल्पना के लिए अनुभवजन्य साक्ष्य कुछ हद तक मिश्रित हैं, हालांकि मजबूत रूप की परिकल्पना को लगातार परिष्कृत किया गया है। विशेष रूप से, ब्यवहारिक वित्त शोधकर्ताओं का उद्देश्य वित्तीय बाजारों को अक्षम करने के तरीके और संपत्ति की कीमतें कम से कम आंशिक रूप से अनुमानित हैं। इसके अलावा, व्यवहार वित्त शोधकर्ता सैद्धांतिक पर कुशल बाजारों की परिकल्पना को चुनौती देते हैं दोनों संज्ञानात्मक पूर्वाग्रहों का दस्तावेजीकरण करके जो निवेशकों के व्यवहार को तर्कसंगतता से दूर करते हैं और की सीमा पंचायत जो दूसरों को संज्ञानात्मक पूर्वाग्रहों का लाभ उठाने से रोकते हैं (और, ऐसा करके, बाजारों को कुशल रखते हुए)।